導(dǎo)讀

       弘和仁愛2017年年報顯示，其2017年實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營收入1.49億元，較2016年增長14%，2017年實現(xiàn)凈利潤9209萬元，較2016年增加13%。在連續(xù)收購建德醫(yī)院、大佳醫(yī)藥及慈溪醫(yī)院之后，弘和仁愛醫(yī)療又以6.3億元將3家醫(yī)院收入囊中。收購?fù)瓿珊螅牒腿蕫鬯鶎籴t(yī)院床位管理規(guī)模將達到3000張。而弘和仁愛的最終目標(biāo)是打造一家醫(yī)療管理集團。

       近日，弘和仁愛醫(yī)療（03869.HK)(以下簡稱“弘和仁愛”）公告稱，公司擬按代價人民幣6.3億元收購Oriental Ally Holdings Limited(以下簡稱“Oriental Ally”)全部已發(fā)行股本，相關(guān)費用通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的方式募集。據(jù)了解，本次并購是弘和仁愛上市以來規(guī)模的一次并購，弘和仁愛所屬醫(yī)院床位管理規(guī)模將達到3000張。

       公告披露的信息顯示，此次收購的目標(biāo)公司持有浙江廣廈醫(yī)療科技有限公司（以下簡稱“廣廈醫(yī)療”）的75%股權(quán)，而廣廈醫(yī)療為3家浙江省內(nèi)非營利醫(yī)院的舉辦人之一，分別對浙江金華廣福腫瘤醫(yī)院、東陽廣福醫(yī)院及永康醫(yī)院持有80%、80%及65%的開辦資金。

       實際上，弘和仁愛控股股東弘毅投資兩年前就已經(jīng)將廣廈醫(yī)療75%的股權(quán)收入囊中。公開資料顯示，早在2016年8月，弘毅投資便通過旗下私募股權(quán)基金Hony Capital Fund VIII (Cayman), L.P.收購了廣廈醫(yī)療75%的股權(quán)，而廣廈醫(yī)療此前的控制人為上市公司浙江廣廈（600052.SH）的控股母公司廣廈控股。

       值得注意的是，弘毅投資雖然在弘和仁愛上市前就已經(jīng)將廣廈醫(yī)療的75%股權(quán)收入囊中，但該資產(chǎn)卻一直處于“按兵不動”的狀態(tài)，并未直接與弘和仁愛醫(yī)療一同打包在港交所上市，而是置入到Oriental Ally之下。

       廣廈醫(yī)療與三家醫(yī)院簽訂了3年的醫(yī)院管理協(xié)議，通過管理醫(yī)院收取服務(wù)費，而2017年，廣廈醫(yī)療由此實現(xiàn)了3769.4萬元收入，股東應(yīng)占經(jīng)調(diào)整凈盈利2005萬元。

       2017年3月16日，弘和仁愛正式登陸港交所，上市募資5億港幣。彼時，距離弘和仁愛正式成立僅3年時間。健康點了解到，弘和仁愛上市募資的50%將用于內(nèi)地醫(yī)院收購。由此，弘和仁愛加速了收購醫(yī)院資產(chǎn)的步伐。

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       收購非營利醫(yī)院，靠管理費獲利

       弘和仁愛首次登陸港交所時，資產(chǎn)規(guī)模并不太大。弘和仁愛主要通過附屬公司維康投資及弘和瑞信向上海楊思醫(yī)院提供醫(yī)院管理服務(wù)。維康投資主要向醫(yī)院提供行政等日常營運相關(guān)的管理服務(wù)，弘和瑞信則提供策略規(guī)劃及發(fā)展咨詢服務(wù)。除上海楊思醫(yī)院之外，該集團還運營著另外一家醫(yī)院——上海福華醫(yī)院。

       楊思醫(yī)院是具有二級醫(yī)院規(guī)模的非營利性民營綜合醫(yī)院，而福華醫(yī)院是具有一級醫(yī)院相當(dāng)規(guī)模的非公立營利性綜合醫(yī)院。健康點了解到，楊思醫(yī)院目前床位600張，醫(yī)院還設(shè)置了5個社區(qū)服務(wù)點和1000張養(yǎng)老床位。

       2017年10月27日，弘和仁愛發(fā)布公告稱，通過附屬公司以4.83億元的現(xiàn)金代價收購了建德和熙企業(yè)管理有限公司（以下簡稱“建德和熙”）全部股本，開始了上市后外延收購醫(yī)療資產(chǎn)的首波“操作”。

       公開信息顯示，建德和熙間接擁有建德中醫(yī)院有限公司、浙江大佳醫(yī)藥有限公司及大家中醫(yī)藥科技各自70%股權(quán)。建德中醫(yī)院為一所位于浙江的營利性的二級甲等綜合性中醫(yī)院，以中醫(yī)為特色并提供綜合醫(yī)療服務(wù)，大佳醫(yī)藥則主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)，大家中醫(yī)藥科技公司擁有若干土地使用權(quán)。

       建德和熙2015年、2016年除稅后純利分別為418.6萬元及91.9萬元，而弘和仁愛在收購建德和熙時，賣方則向弘和仁愛方面擔(dān)保，截至2017年12月31日止年度按合并基準(zhǔn)計算的經(jīng)審核純利將不低于人民幣2600萬元。而到2017年，建德公司實現(xiàn)純利已不少于2600萬元，達成了訂立協(xié)議時的溢利保證。

       而之后，弘和仁愛的控股方弘毅投資為其加速醫(yī)療資產(chǎn)并購新備了“彈藥”。2018年1月25日，譽鋒有限公司同意認(rèn)購了總本金額為4.68億港元的可換股債券，而譽鋒為弘和仁愛的控股方弘毅投資的全資子公司，可以理解為是弘毅投資在為弘和仁愛后續(xù)的并購擴張“投資”。

       2018年2月8日，弘和仁愛耗資3.36億元人民幣收購了慈溪弘愛醫(yī)療管理有限公司（以下簡稱“慈溪弘愛”），慈溪弘愛通過控股公司向慈溪協(xié)和醫(yī)院提供管理及咨詢服務(wù)并收取管理費。

       官網(wǎng)信息顯示，慈溪協(xié)和醫(yī)院是浙江省內(nèi)一所二級乙等非營利性綜合醫(yī)院，開放床位200張，是寧波市城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、慈溪市城鄉(xiāng)居民合作醫(yī)療保險和工傷保險定點醫(yī)院。該醫(yī)院于2016年度及2017年度分別取得1.07億元及1.16億元的收益。而慈溪弘愛控股公司則于2018年2月8日起與醫(yī)院訂立為期50年的醫(yī)院管理框架協(xié)議，以規(guī)定管理及咨詢服務(wù)條款。

       △慈溪協(xié)和醫(yī)院的經(jīng)營情況 數(shù)據(jù)來源：弘和仁愛年報

       不難發(fā)現(xiàn)，弘和仁愛收購的醫(yī)院均是民營非營利性醫(yī)院。而近日收購的三家醫(yī)院本身業(yè)績表現(xiàn)也不錯。浙江金華廣福腫瘤醫(yī)院、東陽廣福醫(yī)院及永康醫(yī)院三所醫(yī)院收入由2015年的4.7億元上升至2017年的5.14億元。弘和仁愛在公告中稱，三家醫(yī)院都位于金華市，相互毗鄰而立，并且也靠近其他弘和仁愛旗下的醫(yī)院，預(yù)期能在內(nèi)部形成協(xié)同效應(yīng)。

       但是，弘和仁愛去年8月以4300萬元出售了上海福華醫(yī)院。弘和仁愛公告顯示，截至2016年12月31日止2個年度，上海福華醫(yī)院稅后純利分別為人民幣-85.9萬元、49萬元。

       弘和仁愛在公告中表示，集團的戰(zhàn)略目標(biāo)是二級或三級醫(yī)院，或擁有二級或三級醫(yī)院同等規(guī)模、在醫(yī)療專業(yè)有杰出表現(xiàn)、坐落于人口規(guī)模較大及經(jīng)濟狀況優(yōu)越地區(qū)的醫(yī)院，而福華醫(yī)院為具有相等于一級醫(yī)院規(guī)模的非公立營利性綜合醫(yī)院，其迅速提高整體盈利能力的空間相對有限。

       弘和仁愛執(zhí)行董事、CEO張曉鵬此前接受媒體采訪時表示，“弘和仁愛的目標(biāo)是一個非常龐大的目標(biāo)，這不僅僅是醫(yī)院，也涉及整個產(chǎn)業(yè)鏈的整合。對于弘毅來講，弘毅希望把這個平臺打造成為一個長期、大量、可持續(xù)投入的平臺。所以，我們希望在三年左右的時間擁有十到十五家醫(yī)院。”

       弘毅投資董事長趙令歡、弘和仁愛董事會主席趙令歡曾表示，“我們認(rèn)為弘和仁愛的模式是高效、可復(fù)制的，是我們未來長期、多輪、大量投資的開始。我們一定會通過這個起點，打造中國第一流的醫(yī)療管理集團。”

       若此次收購?fù)瓿珊?，弘和仁愛旗下的醫(yī)院數(shù)量將達到6家，但這6家均是非營利性民營醫(yī)院。而弘和仁愛的收入則主要來自對這些非營利性醫(yī)院的管理費。弘和仁愛剛上市時披露數(shù)據(jù)顯示，其收入基本來自于醫(yī)院管理服務(wù)費及綜合醫(yī)院服務(wù)費，而后借助收購成為醫(yī)院的主要出資人，弘和仁愛鎖定了與醫(yī)院之間的管理合作關(guān)系，借助于該模式，弘和仁愛也從非營利性醫(yī)院中獲得了合理的收益。

       但是，弘和仁愛的醫(yī)院管理模式能否成功復(fù)制到更多醫(yī)院，目前還存在很大不確定性。

       聯(lián)想控股控股方弘毅投資所依托的聯(lián)想控股在醫(yī)療領(lǐng)域布局頗多，前不久，健康點曾報道，拜博獲泰康人壽20.62億戰(zhàn)略投資，而在獲得戰(zhàn)略投資之前，拜博口腔3年累計虧損達20億元。

       實際上，聯(lián)想控股借助于聯(lián)想之星、君聯(lián)資本、弘毅投資在不同階段已經(jīng)對眾多醫(yī)藥、醫(yī)療企業(yè)進行了投資布局，未來這些資產(chǎn)一定會分拆和布局注入到更加成熟的平臺之上，而弘和仁愛顯然會作為重要的醫(yī)院上市整合平臺存在，繼續(xù)注入更多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資產(chǎn)。

       原標(biāo)題：6.3億元收購3家醫(yī)院，弘和仁愛旗下醫(yī)院床位管理規(guī)模將達3000張