近日，人福醫(yī)藥發(fā)布最新年報(bào)，2023年，其總營收245.25億元，同比增長9.79%；凈利潤21.34億元，下降14.07%。凈利潤下滑的主要原因系上年同期人福醫(yī)藥出售資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的非經(jīng)常性損益較高所致，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為18.22億元，增長17.72%。通過歷年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觀察到，人福醫(yī)藥一段時(shí)間以來的非經(jīng)常性損益都比較高，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的根源在于其2017年提出的“歸核”戰(zhàn)略。

       但“歸核”了這么多年，人福醫(yī)藥還未完全剝離非核心資產(chǎn)，“歸核”戰(zhàn)略還要持續(xù)多久，何時(shí)才能實(shí)現(xiàn)真正的“聚焦”。

       01.“賣賣賣”

       人福醫(yī)藥是在痛定思痛后才確定的“歸核聚焦”戰(zhàn)略。

       1997年，人福醫(yī)藥上市，成為彼時(shí)湖北省第一家民營高科技上市公司，此后通過并購涉足了很多產(chǎn)業(yè)，堪稱十項(xiàng)全能。從1997年到2017年的20年間，人福醫(yī)藥做過生物制藥、買過環(huán)保資產(chǎn)、賣過避孕套、涉足過證券、進(jìn)入過血制品行業(yè)、做過藥品流通業(yè)務(wù)、涉足過診斷試劑、賣過醫(yī)藥耗材、玩過保險(xiǎn)、大舉布局國際化業(yè)務(wù)。

       然而，并購的爽感帶來的副作用就是商譽(yù)激增，人福醫(yī)藥的商譽(yù)賬面價(jià)值從2011年底的1.67億元飆升至2017年底的64.75億元。因此在2017年，人福醫(yī)藥首次提出了“歸核計(jì)劃”，宣布“在進(jìn)一步做強(qiáng)做大核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極堅(jiān)定地剝離非核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，擇機(jī)退出醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)及醫(yī)療服務(wù)版塊中競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，不斷優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)”。

       “歸核計(jì)劃”的提出，不知道是提前預(yù)知，還是巧合，2018年人福醫(yī)藥的美國全資子公司Epic Pharma主要產(chǎn)品熊去氧膽酸膠囊因市場供需和競爭格局變化，銷售價(jià)格大幅下降。人福醫(yī)藥因此計(jì)提了30億元商譽(yù)減值損失和無形資產(chǎn)減值損失，2018年凈利潤虧損23.58億元。

       剝離非核心資產(chǎn)回收現(xiàn)金，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況成為關(guān)乎人福醫(yī)藥生死的關(guān)鍵。因此我們看到從2017年開始，人福醫(yī)藥上演了轟轟烈烈的剝離非核心資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)。

       2017年處置了血液 制品企業(yè)中原瑞德、獸藥公司普諾丁等7家公司，2018年處置了黃石大冶有色醫(yī)院等4家公司，2019年處置了武漢珂美立德4家公司，2020年處置了樂福思集團(tuán)、四川人福等9家公司，2022年賣掉福斯特藥業(yè)、百年康鑫藥業(yè)等。

       2017-2022年人福醫(yī)藥股權(quán)處置價(jià)格超過1億元的子公司

       圖片來源：華創(chuàng)證券研報(bào)

       這其中最有意思的處置案例當(dāng)屬賣掉避孕套品牌“杰士邦”，賣掉又買回，買回又賣掉，充分體現(xiàn)了人福醫(yī)藥在處置這些非核心資產(chǎn)時(shí)的糾結(jié)態(tài)度。

       不過“歸核聚焦”的戰(zhàn)略卓有成效，人福醫(yī)藥的凈利潤從2019年的8.43億元，增長至2022年的24.84億元；同期的資產(chǎn)負(fù)債率也從60%逐年下降至50.19%。

       2023年，人福醫(yī)藥出售了宜昌婦幼醫(yī)院管理有限公司66%股權(quán)、華泰保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司2.5247%股權(quán)等資產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)投資基金退出投資項(xiàng)目，基本完成醫(yī)療服務(wù)資產(chǎn)的出售工作并大幅降低金融類資產(chǎn)總量。

       根據(jù)年報(bào)顯示，截至2023年末，人福醫(yī)藥尚持有天風(fēng)證券、璟泓科技、先路醫(yī)藥等公司股票價(jià)值4.3億元，所持包括股票、私募等金融資產(chǎn)合計(jì)15.31億元；對外股權(quán)投資減少5.91億元至3.96億元。

       2023年人福醫(yī)藥以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)

       圖片來源：年報(bào)

       那么，在進(jìn)行了多年的“歸核聚焦”之后，人福醫(yī)藥的主業(yè)取得了長足的進(jìn)步了嗎？

       02.回歸主業(yè)后的布局

       最新戰(zhàn)略中人福醫(yī)藥提出：堅(jiān)持“做醫(yī)藥細(xì)分市場領(lǐng)導(dǎo)者”的發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)決落實(shí)“歸核聚焦”工作，通過“聚焦、創(chuàng)新、國際化”三大戰(zhàn)略路徑，持續(xù)鞏固和提升核心競爭力，不斷增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

       根據(jù)年報(bào)顯示，人福醫(yī)藥目前擁有的主要控股子公司包括宜昌人福、Epic Pharma、葛店人福、新疆維藥、武漢人福、北京醫(yī)療、人福湖北。

       宜昌人福生產(chǎn)經(jīng)營200多個(gè)品種品規(guī)的藥品，包括枸櫞酸芬 太尼、鹽酸瑞芬 太尼、枸櫞酸舒芬 太尼、鹽酸阿芬 太尼、鹽酸氫嗎 啡酮、鹽酸納 布啡、苯磺酸瑞馬 唑侖、磷丙泊酚二鈉、咪達(dá) 唑侖等麻 醉產(chǎn)品的原料及制劑。2023年實(shí)現(xiàn)收入80.6億元，增長14.97%；實(shí)現(xiàn)凈利潤24.29億元，增長16.88%。

       葛店人福主營甾體激素類產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為（復(fù)方）米非 司酮片、米索前 列醇片、左炔諾孕酮膠囊等藥品，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.94億元，增長17.57%。

       Epic Pharma為美國仿制藥企業(yè)，具備管制類藥品生產(chǎn)資質(zhì)（美國DEA認(rèn)證），目前生產(chǎn)經(jīng)營200多個(gè)品規(guī)的化學(xué)仿制藥，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.58億元，增長20.92%。

       新疆維藥致力于中藥民族藥，目前擁有20個(gè)國藥準(zhǔn)字號產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有復(fù)方木尼孜其顆粒、祖卡木顆粒、寒喘祖帕顆粒等，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10億元，增長37.17%。

       武漢人福擁有63個(gè)藥品生產(chǎn)批文，主要產(chǎn)品有注射用尿激酶、奧卡西平片、布洛芬混懸液、醋酸奧曲肽注射液等，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.89億元，增長9.69%。

       人福醫(yī)藥2023年主要控股子公司營收情況

       圖片來源：年報(bào)

       聚焦“創(chuàng)新”后，人福醫(yī)藥也收獲了諸多重磅產(chǎn)品，如2020年和2021年先后上市的苯磺酸瑞馬 唑侖和磷丙泊酚二鈉兩款鎮(zhèn)靜新藥。

       2023年，人福醫(yī)藥先后獲批鹽酸納 布啡注射液（新增適應(yīng)癥和規(guī)格）、咪達(dá) 唑侖注射液（新增規(guī)格）、對乙酰氨基酚甘露醇注射液、羅庫溴銨注射液、注射用米卡芬凈鈉、枸櫞酸托法替布緩釋片、非布司他片、加巴噴丁膠囊、乙磺酸尼達(dá)尼布軟膠囊、地奈德乳膏等十多個(gè)新產(chǎn)品。

       一類化藥HW021199片、HWH486膠囊和一類中藥白熱斯丸進(jìn)入II期臨床試驗(yàn)；一類化藥LL-50注射液、HW060015膠囊、HW091077片、二類化藥HZ-J001乳膏、三類化藥普瑞巴林緩釋片、吸入用雷芬那辛溶液等項(xiàng)目獲批開展臨床試驗(yàn)；三類化藥鹽酸艾司氯 胺酮注射液、鹽酸納 布啡注射液（新增適應(yīng)癥）、注射用鹽酸瑞芬 太尼（新增適應(yīng)癥）、注射用福沙匹坦雙葡甲胺、帕拉米韋注射液、鹽酸阿比多爾片以及三類中藥芍藥甘草顆粒等項(xiàng)目已申報(bào)生產(chǎn)，進(jìn)入審評階段。

       創(chuàng)新藥在研管線中，人福醫(yī)藥擁有RFUS-144注射液、LL-50注射液兩款鎮(zhèn)痛和YJJS-71一款肌松新藥等13個(gè)項(xiàng)目。

       RFUS-144臨床擬用于治療疼痛和瘙癢，國內(nèi)目前尚無同類型產(chǎn)品上市。目前鎮(zhèn)痛產(chǎn)品多為μ阿 片受體激動(dòng)劑，RFUS-144作為外周k阿 片受體的選擇性激動(dòng)劑，非臨床研究數(shù)據(jù)證實(shí)其具有高親和性和高選擇性，目前處于臨床II期階段。

       LL-50為宜昌人福和四川大學(xué)華西醫(yī)院聯(lián)合開發(fā)的新型長效局麻藥，是一種鈉離子通道阻滯劑，非臨床研究表明其鎮(zhèn)痛效果確切，較常用局麻藥可產(chǎn)生更持久的局部麻 醉作用，國內(nèi)目前尚無同類型產(chǎn)品上市，正處于臨床I期階段。

       除了進(jìn)行創(chuàng)新藥的研發(fā)布局外，人福醫(yī)藥還在積極探索現(xiàn)有產(chǎn)品的劑型改良，持續(xù)豐富產(chǎn)品管線。其中2類改良型新藥主要包括舒芬 太尼透皮貼劑、氨酚羥 考酮緩釋片和RF16001（注射用羅哌卡因微球）三款產(chǎn)品。

       人福醫(yī)藥1類新藥在研管線

       圖片來源：年報(bào)

       03.結(jié)語

       早期中國制藥企業(yè)的發(fā)展，很容易陷入資本盲目擴(kuò)張的陷阱中，不過在那個(gè)草莽時(shí)代，也無可厚非。但是如果不能良好地消化掉并購來的項(xiàng)目，過高的商譽(yù)會導(dǎo)致垂懸于頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍無情地?cái)叵隆Ｕ坳诿つ繑U(kuò)張的藥企放眼望去，比比皆是。人福醫(yī)藥作為湖北省的龍頭企業(yè)，在大幅擴(kuò)張之后也碰到了此類問題，好在企業(yè)夠大，踏足的麻 醉領(lǐng)域有護(hù)城河保護(hù)，醒悟和行動(dòng)的速度也夠快，才不至于成為時(shí)代發(fā)展的犧牲品。在“歸核聚焦”之后，相信人福醫(yī)藥將走得更穩(wěn)。后續(xù)發(fā)展如何，藥渡還將持續(xù)關(guān)注。