近日，華潤醫(yī)藥集團有限公司（簡稱“華潤醫(yī)藥”）與天士力生物醫(yī)藥產業(yè)集團有限公司（簡稱“天士力集團”）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在中藥創(chuàng)新發(fā)展、數智本草大模型及滴丸技術與裝備開發(fā)方面展開合作。同日，華潤醫(yī)藥旗下華潤三九醫(yī)藥股份有限公司（簡稱“華潤三九”）、國新投資有限公司分別與天士力集團簽署股份轉讓協(xié)議。
據華潤三九公告，將以現金方式向天士力集團及其一致行動人合計購買其所持有的天士力28%股份，每股轉讓價格為人民幣14.85元，交易對價為人民幣62.12億元。交易完成后，天士力的控股股東將變更為華潤三九，其實際控制人將變更為中國華潤有限公司。
作為一家老牌中藥企業(yè)，天士力的業(yè)績還算穩(wěn)健，為何此時出讓控股權？
老牌中藥企業(yè)，面臨轉型危機
天士力成立于1994年，由閆希軍和妻子吳迺峰共同創(chuàng)立。經過數十年發(fā)展，公司的研發(fā)管線覆蓋中藥、化學藥、生物藥，以心腦血管疾病預防、神經系統(tǒng)治療及康復等為核心業(yè)務領域。在品種上，天士力擁有復方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦丸、芪參益氣滴丸等中成藥大單品。
其中復方丹參滴丸是公司的超級大單品，在心腦血管中成藥領域一直占據領先優(yōu)勢。據以嶺藥業(yè)《2023年度報告》：2023上半年，復方丹參滴丸在中國公立醫(yī)療市場中成藥心血管疾病內服用藥市場占有率到達9.22%，位居第一。憑借復方丹參滴丸這款重磅產品，天士力于2002年在上交所上市。
為了鞏固復方丹參滴丸的地位，天士力于2022年增加了糖尿病視網膜病變（DR）新適應癥，目前，復方丹參滴丸已經獲得了多項糖尿病視網膜病變領域的相關指南和共識推薦，并獲批用于治療2型糖尿病引起的I期、II期輕中度非增殖性DR，有利于產品進一步放量。
化藥方面，天士力有保肝藥水飛薊賓膠囊、治療骨質疏松的米諾膦酸片；生物藥方面，天士力有重組人尿激酶原產品等。
盡管天士力近年來業(yè)績一直穩(wěn)健，但也面臨轉型危機。自從2014年閆希軍之子閆凱境擔任公司董事長走上前臺后，天士力為了擺脫對復方丹參業(yè)務的依賴，便大力投入研發(fā)。
但是天士力的新藥研發(fā)路走得并不順利，由于對外部競爭環(huán)境預估不足，天士力相繼砍掉了多個研發(fā)項目。另外，天士力資本投資的幾家創(chuàng)新藥企也未帶來相應收益：天士力參與兩輪融資的天境生物，核心產品臨床研發(fā)不及預期；投資的科濟藥業(yè)，CAR-T產品則收到FDA要求暫停臨床試驗的通知。
由于這些重要投資項目失敗，2022年，天士力凈虧損2.57億元，是上市以來公司首次虧損。
幸運的是，天士力及時止損，果斷處理了天境和科濟的股權，最終在2023年取得凈利潤10.71億元，扭虧為盈。不過相比2014年125.78億元的總營收，13.68億元的凈利潤，天士力的業(yè)績顯然在縮減。
此次交易消息落地后，8月5日，天士力開盤漲停，收漲5.68%，市值222.3億元?？梢娰Y本市場對此次交易的積極態(tài)度。
截至2023年年底，天士力擁有98款在研產品，包含41款1類創(chuàng)新藥。全年研發(fā)投入13.15億元，其中現代中藥布局25款產品。被華潤三九收購后，兩者將相互賦能，發(fā)揮中藥產業(yè)鏈協(xié)同效應，更快實現補鏈強鏈，提升全產業(yè)鏈競爭力。
華潤集團：國內醫(yī)藥界“超級買手”
華潤集團被稱之為國內醫(yī)藥界的“超級買手”，其大健康板塊此前控制著華潤醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥商業(yè)、華潤三九、華潤雙鶴、華潤江中、華潤健康6家上市公司。
作為中藥產業(yè)鏈鏈長，華潤積極發(fā)揮央企的主體支撐和融通帶動作用。通過華潤三九這一平臺，華潤在中成藥這一方向不斷拓展。
華潤三九是華潤集團直管業(yè)務單元之一，通過連續(xù)收購吉林金復康藥業(yè)65%股權、山東圣海65%股權、昆藥集團28%股權，華潤三九在中藥方面持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局新藥開發(fā)項目。
以昆藥集團為例，這是一家上市20余年的老牌中藥企業(yè)，主要業(yè)務板塊有三七總皂苷（血塞通的主要成分）系列、天麻素系列、青蒿系列為主的植物藥系列產品板塊；以及舒肝顆粒、板藍清熱顆粒等中成藥為主的精品國藥板塊等。
2023年1月，華潤三九以29億元收購了昆藥集團28%股權并正式取得控制權。2024年6月，華潤三九向昆藥集團轉讓標的公司華潤圣火51%股權，旨在解決昆藥集團與華潤三九在血塞通軟膠囊上的同業(yè)競爭問題，幫助昆藥集團統(tǒng)一血塞通軟膠囊市場。此次整合，有利于公司對三七業(yè)務產業(yè)鏈的整合和布局優(yōu)化。
通過一系列并購，華潤在中藥業(yè)務的表現值得期待。
國資入主，掀起中藥企業(yè)整合潮
據悉，當前中藥上市公司市值排名前十中，高達70%的企業(yè)具有國資背景。市值排名前六的中藥股全由國資控股，包括片仔癀、云南白藥、華潤三九、同仁堂、白云山、東阿阿膠。
中藥之所以受國資青睞，主要有以下原因：1、中藥往往具有藥品和消費品雙重屬性，因此具有高景氣度。據公開數據，2023年中藥板塊實現營收3721億元，同比增長6.4%；歸母凈利潤 336億元，同比增長38.6%。
2、經營穩(wěn)健。一些中藥大單品通常有保密配方，炮制工藝具有較高的門檻，因此競爭對手少，具有經營穩(wěn)健性。
3、國家政策支持。國家多次強調大力鼓勵中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展，2020年，《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》發(fā)布，提出要做強做優(yōu)做大國有資本和國有企業(yè)，成為活躍國資的“發(fā)令槍”響。加上“大力鼓勵中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展”的雙重政策推動，中藥產業(yè)自然受到國資青睞。
從2020年康恩貝宣告易主國資，浙江省國際貿易集團的全資子公司浙江省中醫(yī)藥健康產業(yè)集團成為其控股股東后，國資開始密集并購中藥資產。2021年，山西國資全面入主中藥老字號廣譽遠；2022年，廣藥集團作為產業(yè)投資者入主康美藥業(yè)；2024年，國藥集團私有化中國中藥?？偟膩碚f，從2020年至今，浙江省國資委、山西國資、鄭州國資、廣藥集團、甘肅國資、青島國資等紛紛出手，將康恩貝、佐力藥業(yè)、廣譽遠、太龍藥業(yè)、康美藥業(yè)、佛慈制藥、天目藥業(yè)等中藥企業(yè)納入麾下。
從國資控股的標的公司看，這些中藥企業(yè)多集中于品牌中藥和OTC企業(yè)，具備核心大品種及渠道等較為明顯的競爭優(yōu)勢。市場觀點認為，國資入主中藥企業(yè)，有利于公司優(yōu)化股權結構，提升治理能力，那么在國資的主導下，能夠誕生一批中藥巨無霸企業(yè)嗎？
參考來源：
1.各公司官微、公告、東北證券
2.中華醫(yī)學會糖尿病學分會視網膜病變學組. 糖尿病視網膜病變防治專家共識. 中華糖尿病雜志，2018，10(04):241-247.
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