進(jìn)入2020年，疫情的全球擴(kuò)散并沒能使得生物制藥行業(yè)的并購安靜下來。各大企業(yè)仍然展現(xiàn)了強(qiáng)烈的并購需求，而且往往是溢價(jià)收購。
疫情使公眾對醫(yī)藥健康領(lǐng)域的關(guān)注度達(dá)到了前所未有的高度，大量資金流入藥物研發(fā)，醫(yī)藥公司估值飆升，而這對行業(yè)買家來說只意味著一件事：股價(jià)飛漲。
根據(jù)Evaluate分析發(fā)現(xiàn)，今年生物制藥并購交易的平均溢價(jià)只略低于2019年，而2019年平均收購溢價(jià)超過100%。這場全球大流行病帶來的不確定性，未能給收購者帶來任何優(yōu)勢，而那些擁有優(yōu)良潛力產(chǎn)品的公司將繼續(xù)保持強(qiáng)勢的地位。造成這一結(jié)果的很大一部分原因是，無論是從公共渠道還是私人投資者那里，資金都很容易籌集。而許多大型制藥公司急需新產(chǎn)品，以豐富產(chǎn)品管線與開拓新市場，這使得賣方對溢價(jià)出售信心滿滿。
這意味著，在競爭激烈的領(lǐng)域，收購溢價(jià)會(huì)越來越高。下圖是根據(jù)交易宣布前30天目標(biāo)公司的平均股價(jià)計(jì)算得出的溢價(jià)率（僅包括價(jià)值超過5億美元的交易，但不包括超大型并購，僅涉及對純藥物開發(fā)商的收購）。
如果賽諾菲對Principia的收購消息沒在正式宣布前泄露，導(dǎo)致Principia的股票上漲超過50%，那今年的平均溢價(jià)也將達(dá)到三位數(shù)。
推動(dòng)今年平均溢價(jià)水平上升的是來自雀巢(Nestle)和Alexion分別是針對Aimmune和Portola的收購交易，這兩筆交易在歷年交易溢價(jià)名單中位列前五。而近5年，支付的最大溢價(jià)是Allergan在2016年以17億美元收購Tobira, 其30天溢價(jià)為1532%，但此次分析已將其排除。
在Allergan收購Tobira之前，Tobira在臨床方面遭遇了重大挫折，盡管溢價(jià)很高，但Tobira實(shí)際上是以歷史低價(jià)被收購的。Vitae、Aimmune和Portola也是如此，它們的收購都是由價(jià)值大幅縮水引發(fā)的。
但對于Synthorx和Spark來說，情況并非如此，對它們的收購可能是市場競爭的結(jié)果。值得一提的是，吉利德今年斥資210億美元巨額收購抗體偶聯(lián)藥物（ADC）開發(fā)商Immunomedics，溢價(jià)高達(dá)111%。如此規(guī)模的交易，溢價(jià)升至三位數(shù)非常罕見。
另一筆溢價(jià)巨大的大額交易是Alexion在2015年以84億美元價(jià)格收購了Synageva，溢價(jià)127％。然而，由于Synageva的主要藥物Kanuma遠(yuǎn)未達(dá)到Alexion的期望，這筆收購受到了很大的嘲諷。吉利德將不得不寄希望于它的大額揮霍能夠帶來好的結(jié)果。
另一方面，盡管生物制藥公司并購溢價(jià)不斷攀升，但平均交易規(guī)模并沒有擴(kuò)大。實(shí)際上，其中位數(shù)還變小了（研究對象同上，僅涉及5億美元以上的交易）。
當(dāng)然，2020年還沒有結(jié)束，Immunomedics和Myokardia的收購表明，購買者在需要時(shí)仍然會(huì)愿意支付大筆費(fèi)用。但是，現(xiàn)在看來，許多理想的資產(chǎn)似乎已太昂貴了，以至于無法達(dá)成交易。而且從長遠(yuǎn)來看，無論是買方還是賣方，都將收益甚微。
參考來源
Biopharma buyouts still pricey.https://www.evaluate.com/vantage/articles/data-insights/ma/biopharma-buyouts-still-pricey
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