受宏觀環(huán)境影響，整個(gè)二級市場一片哀鴻。華蓋資本董事長許小林通過對萬得數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，截至到12月14日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，股票型基金今年以來的業(yè)績排名前十的機(jī)構(gòu)，沒有一家盈利，回報(bào)率的股票型基金為上投摩根醫(yī)療基金，今年以來的總回報(bào)率為0%。無怪乎有段子說，如果今年沒買股票，那么收益可以跑贏大多數(shù)炒股的人。雖然二級市場的基金都在跌跌不休，但是回報(bào)率排名前三的都是醫(yī)藥題材的基金，這其實(shí)從某種意義上證明，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的抗周期屬性。
一級市場的投資正在驗(yàn)證這個(gè)判斷。根據(jù)E藥經(jīng)理人的統(tǒng)計(jì)分析，2017年10月到2018年9月間，共發(fā)生醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資案例1113個(gè)，投融資金額1291.45億元，創(chuàng)下近十年來的數(shù)量和金額新高。寒冬下，一級市場醫(yī)藥投資不一樣的表現(xiàn)，一方面可能是這些項(xiàng)目從接觸到最終打款需要一個(gè)周期，它代表了醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資的歷史業(yè)績；另外，從資本角度來說，目前有資金儲備的機(jī)構(gòu)可能會趁著融資趨緊，企業(yè)調(diào)低自己估值預(yù)期的情況下，增加投資的力道。據(jù)悉，華蓋資本三期醫(yī)療基金即將完成募資，基金總規(guī)模預(yù)計(jì)在30億元。
當(dāng)然，抗周期并不意味著醫(yī)藥股可以逆市飛揚(yáng)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)受政策影響頗深，尤其是當(dāng)波及整個(gè)行業(yè)的大政策出來后，伴隨著整個(gè)股市表現(xiàn)下行，曾經(jīng)出現(xiàn)過幾乎所有醫(yī)藥股大跌的情形。由醫(yī)保局主導(dǎo)的“4+7”帶量采購結(jié)果的公布，就是這樣的政策。
那么“4+7”會對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資產(chǎn)業(yè)哪些影響？利好創(chuàng)新藥投資是大家公認(rèn)的結(jié)果。復(fù)星集團(tuán)聯(lián)席總裁、復(fù)星醫(yī)藥董事長陳啟宇預(yù)判，以控費(fèi)為目標(biāo)的“4+7”帶量采購給產(chǎn)業(yè)帶來的影響，可以概況為通過鼓勵創(chuàng)新治療方案，帶來企業(yè)產(chǎn)品線內(nèi)涵的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而產(chǎn)業(yè)格局重塑。
廣發(fā)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師羅佳榮業(yè)也持有類似觀點(diǎn)，他認(rèn)為在每年醫(yī)保費(fèi)用支出總額不變的情況下，由“4+7”擠壓出來的醫(yī)保費(fèi)用，最終應(yīng)該會運(yùn)用到創(chuàng)新藥上。目前已經(jīng)完成三次的藥價(jià)談判也證明，醫(yī)保部門的思路確實(shí)如此。但是這里需要創(chuàng)新藥企業(yè)和創(chuàng)新藥投資者關(guān)注的是，隨著中國藥審改革的逐步深化，只在國外上市的創(chuàng)新藥進(jìn)入中國的速度正在加快，那么曾經(jīng)打國內(nèi)外上市時(shí)間差的跟隨式創(chuàng)新模式可能會遇到挑戰(zhàn)。據(jù)羅佳榮透露，目前在國外已經(jīng)上市但還未在中國上市的新藥大概由252個(gè)，其中大部分都趁著政策東風(fēng)尋求在華上市。此外，醫(yī)?？刭M(fèi)思路的調(diào)整還需要創(chuàng)新藥企關(guān)注的是，藥品的生命周期在中國已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，市場導(dǎo)入期大大縮短，K藥、O藥，包括阿斯利康的泰瑞沙都是如此。
除了在供應(yīng)端的變化，益豐大藥房董事長高毅分析，“4+7”對藥店終端也會產(chǎn)業(yè)影響。他認(rèn)為醫(yī)藥分業(yè)和處方外流一定會發(fā)生，而帶量采購的執(zhí)行，則是加速了這種趨勢。到時(shí)候形成的格局將是醫(yī)院賣降價(jià)后的藥品，藥店賣品牌藥。據(jù)他透露，此次落標(biāo)的也給一個(gè)產(chǎn)品，公司已經(jīng)組建了千人隊(duì)伍，主攻基層和藥店終端市場。
也許正是看到了處方外流給到藥店終端市場擴(kuò)容的機(jī)會，自2017年下半年開始，高瓴資本、阿里健康、華泰系資本等強(qiáng)勢介入連鎖藥店整合市場，使得中國連鎖藥店市場集中度大幅度提升。作為擁有3500家門店的益豐大藥房來說，如果看待資本的大舉進(jìn)入？高毅坦誠不公地分享了他的觀點(diǎn)。
事實(shí)上，在高瓴資本進(jìn)入之時(shí)，他也感到困惑，于是他想到是否可以通過研讀美國藥店的發(fā)展史，找到答案。通過研究，高毅發(fā)現(xiàn)，在美國和歐洲的藥店發(fā)展史上，沒有出現(xiàn)做資本進(jìn)入藥店并長期持有的情況。“在1992-1994年的時(shí)候，有一個(gè)大的基金買了西部一個(gè)的連鎖公司，還是分拆出去了，但是這個(gè)連鎖的盈利能力是沒有得到提升的，是下降的。”
之所以會有這種情況出現(xiàn)的原因，高毅分析可能是“外界資本對我們這個(gè)行業(yè)的整合難度沒有充分的了解”。他舉例說，藥房并購?fù)瓿珊蟮恼鲜鞘且豁?xiàng)“很苦逼的活，要有一套小班子，要對市場進(jìn)行深度的研究，要配供應(yīng)鏈，要做人員的整合，人力資源的整合，團(tuán)隊(duì)的整合”，“一年進(jìn)一個(gè)省份對一個(gè)團(tuán)隊(duì)來已經(jīng)非常吃力，更別說一個(gè)公司在兩年內(nèi)同時(shí)進(jìn)入21個(gè)省份，這個(gè)整合難度是沒有辦法形容的。”所以他預(yù)判，醫(yī)藥行業(yè)外的資本進(jìn)入到藥店終端的并購潮即將落幕，但是行業(yè)的并購整合會繼續(xù)，不過速度會放緩，選擇會更理性。
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